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投資項目開展ESG評價的意義與原則

——《項目管理評論》主編訪談中咨公司研究中心副主任徐成彬

主持人：丁榮貴，山東大學管理學院教授、博士生導師，《項目管理評論》主編、首席管理專家，國際項目管理協(xié)會（IPMA）副主席，Project Leadership & Society(《項目領導力和社會》)副主編。

訪談嘉賓：徐成彬，中國國際工程咨詢有限公司研究中心副主任，研究員、教授級高級工程師，中國社會科學院研究生院國民經(jīng)濟學專業(yè)博士畢業(yè)，享受國務院特殊津貼專家。

01

ESG在中國的發(fā)展正當其時

丁榮貴：很多人對企業(yè)特別是項目推進ESG的意義還不是很了解，能不能請您介紹一下ESG的背景及它的價值？

徐成彬：ESG是三個英文單詞首字母的縮寫，即Environmental（環(huán)境）、Social（社會）和Governance（治理）。2004年，聯(lián)合國全球契約組織提出了ESG理念，作為投資企業(yè)或產(chǎn)業(yè)的重要考量因素，引起了國際社會的廣泛關注。2006年，聯(lián)合國全球契約組織和聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署共同發(fā)布了負責任的投資原則（PRI）。PRI將ESG納入投資決策環(huán)節(jié)，已在英國和其他歐洲國家投資中廣泛得到認可，成為投資人特別是金融機構(gòu)共同遵循的準則。世界銀行在發(fā)放貸款時，也把ESG因素考慮到?jīng)Q策環(huán)節(jié)。除此之外，在國際上還有一些機構(gòu)，像明晟公司（摩根士丹利資本國際公司，MSCI）、道瓊斯公司等也編制了ESG指標。

國內(nèi)ESG研究也一直在開展，相關政府部門很關注ESG評價。2022年5月，國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會對中央企業(yè)的ESG評價提出了明確的要求。中國證券監(jiān)督管理委員會（下稱“證監(jiān)會”）、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、中國工商銀行、中國銀行等單位都建立了ESG評價指標體系，作為證券發(fā)行、基金投資、金融貸款考量的重要因素。國內(nèi)的一些大學也在開展ESG評價理論研究。

但是，無論國際還是國內(nèi)，目前主要針對企業(yè)層面，尤其是上市公司層面開展ESG 評價，對項目層面的ESG 評價還比較少。我個人覺得，我國ESG評價要真正地做實，除了企業(yè)層面繼續(xù)加強之外，更重要的是在投資層面，特別在項目層面開展ESG評價。

項目是實現(xiàn)投資的主要載體。我國要穩(wěn)定經(jīng)濟大盤、促進經(jīng)濟發(fā)展，投資是一個壓艙石。在投資領域要貫徹新發(fā)展理念，引導企業(yè)開展負責任的投資（即ESG投資）非常有價值，因為它是可以量化的，可以通過信息披露進行監(jiān)管，對于防止資本無序擴張和實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展是非常重要的?？梢哉f，要在投資領域?qū)崿F(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，ESG評價是一個非常重要的抓手。

習近平新時代中國特色社會主義思想博大精深，黨的二十大報告提出了推動綠色發(fā)展、增進民生福祉、推進國家安全體系和能力現(xiàn)代化等重要任務，為環(huán)境-社會-治理（ESG）的研究與實踐指明了方向。在項目前期借助ESG理念進行評價和決策，也是貫徹黨的二十大精神的需要，有利于強化資源節(jié)約和環(huán)境保護，有利于促進共同富裕，有利于推進社會治理能力現(xiàn)代化。

此外，ESG是一種國際通用語言。當前，我國強調(diào)更高水平的對外開放，推行ESG責任投資對于中國企業(yè)更好地“走出去”，參與國際合作，提升國際競爭力，吸引國際投資也有重要現(xiàn)實意義。

02

解決好ESG應用中的主要矛盾

丁榮貴：新冠肺炎疫情發(fā)生以來，很多企業(yè)面臨著生存的難題。俄烏沖突以后，世界上相當一部分地區(qū)出現(xiàn)了能源問題。在目前的經(jīng)濟下行壓力和能源壓力下，怎樣處理經(jīng)濟發(fā)展所需要的短期利益和社會可持續(xù)發(fā)展之間的矛盾？這些矛盾如果不能化解，推行ESG具有極大的挑戰(zhàn)。您覺得這些矛盾應該怎么化解？

徐成彬：丁老師說的這個話題既具體又宏大，解決這些矛盾既有現(xiàn)實意義，也有長遠戰(zhàn)略意義。

從目前的國際環(huán)境看，俄烏沖突爆發(fā)以后，對于可能的能源危機和氣候影響，國際社會都很關注。我個人認為這恰恰反映了推行ESG的特殊意義。能源問題和氣候問題，從本質(zhì)上來說是ESG中的E維度，而E是國際上最容易達成共識的，因為它相對來說比較客觀，可以度量，也非?，F(xiàn)實；由于每個國家的社會制度不一樣，社會發(fā)展階段不一樣，ESG中的S層面的個性化差異更大一點；ESG中的G則受意識形態(tài)和社會制度的影響更大一點。所以，E、S和G這三個維度中，E相對來說更加客觀一點。

E是一個大的維度，涉及三個層面：一是資源利用效率，二是環(huán)境保護，三是氣候變化。無論是天然氣還是石油，實際上都屬于傳統(tǒng)的不可再生能源。這些傳統(tǒng)能源的供給受自然環(huán)境和資源形成條件的影響，分布是不均衡的，有些國家的資源稟賦好一些，有些差一些。這些傳統(tǒng)能源在全球仍然占主導地位，短期內(nèi)通過可再生能源來完全替代是難以實現(xiàn)的。

在這種情況下，能源供給的來源受國際環(huán)境包括俄烏沖突的影響，供給量可能減少，或者存在著供應鏈中斷的風險。因此，提高傳統(tǒng)能源的利用效率并進行節(jié)能是非常重要的。即使沒有俄烏沖突，人類也要這么做。能源危機將會促進可再生能源（如光伏發(fā)電和風電）的發(fā)展?？稍偕茉吹姆植疾幌駛鹘y(tǒng)能源那樣受資源稟賦影響，更多的取決于技術和相關配套能力。

通過政府的多年大力支持，我國在2020年已經(jīng)實現(xiàn)了可再生能源的平價上網(wǎng)。在傳統(tǒng)能源價格暴漲的情況下，可再生能源的優(yōu)勢就更加明顯了，因為它的成本基本上沒有發(fā)生顯著的變化。能源危機在短期內(nèi)對我們不利的影響表現(xiàn)在價格上漲了，生活成本增加了，但是從長期來看，也推動了能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

對于環(huán)境問題特別是氣候問題，全球都很關注如何減少溫室氣體的排放，實現(xiàn)碳達峰、碳中和（“雙碳”），特別是像中國和美國這樣的大國更負有特殊的責任。我國提出“雙碳”目標，實際上在傳統(tǒng)節(jié)能減排基礎上提出了更高的要求。需要強調(diào)的是，“十四五”規(guī)劃把萬元國內(nèi)生產(chǎn)總值的碳排放量設定為約束性指標。我國作為一個發(fā)展中國家，還沒有全面實現(xiàn)現(xiàn)代化，但是在當前發(fā)展階段，我國未雨綢繆，提出了“雙碳”目標，首先在道義上站在制高點，體現(xiàn)了大國擔當，在國際上贏得了聲譽。從國內(nèi)來看，“雙碳”目標實際上也促進我國發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，有利于實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

當然正如您剛才所說，目前可能在短期內(nèi)，我國會面臨較大壓力和挑戰(zhàn)，尤其近幾年受新冠肺炎疫情的影響，經(jīng)濟增長的動力有所緩和，但將來疫情緩解以后，我國發(fā)展速度會進一步反彈。

對于企業(yè)發(fā)展，既需要考慮短期問題，也需要考慮長期問題。過去，企業(yè)發(fā)展主要關注經(jīng)濟效益，但將來必須要負起企業(yè)的公民責任和社會責任，這也是企業(yè)品牌形象的一種展現(xiàn)。在投資項目層面上，除了內(nèi)部的財務目標、技術目標、工程目標之外，任何項目都會產(chǎn)生外部影響，包括環(huán)境和社會層面的影響。這些外部影響在我國一直很受關注，任何投資項目不能不考慮到外部影響。2021年12月國家發(fā)展改革委發(fā)布《關于進一步推進投資項目審批制度改革的若干意見》，提出研究借鑒將“環(huán)境、社會和治理”（ESG）等國際先進理念融入可行性研究框架體系，從源頭上提高投資項目前期工作質(zhì)量。企業(yè)投資重大項目或限制類項目，需要核準評估項目對環(huán)境和社會等可能產(chǎn)生的外部影響。

企業(yè)投資決策，第一目標肯定是實現(xiàn)投資回報。在此前提下，需要考慮外部影響，否則項目的行政許可難以通過。任何企業(yè)投資項目必須要把財務目標與外部影響結(jié)合起來，這個項目才可能被允許上馬。大多數(shù)企業(yè)在思想意識層面上已經(jīng)有了很大改善，基本認識了經(jīng)濟效益的內(nèi)部問題和ESG的外部問題相統(tǒng)一的重要性。當前，企業(yè)不太可能像過去那樣粗放式發(fā)展，因為企業(yè)短期財務效益與長遠利益沒有本質(zhì)的沖突。

上市公司已被強制要求發(fā)布ESG報告。如果ESG評級結(jié)果較好，對它的股價穩(wěn)定和將來成長都是一種積極信號。國有企業(yè)逐漸被強制要求發(fā)布社會責任報告，包括 ESG 報告。實際上，民營企業(yè)將來也要考慮ESG投資的責任。經(jīng)國務院同意，國家發(fā)展改革委近日發(fā)布《關于進一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見》，提出在投資項目層面上開展ESG評價，引領意義重大。良好的ESG評級有助于企業(yè)聲譽的提升，對民營企業(yè)實際上也是一種發(fā)展機遇。

丁榮貴：我覺得企業(yè)要想發(fā)展，確實是要處理好兩個問題，一個是公益性的，另一個是商業(yè)性的，也就是既要有公益之心，又要有商業(yè)之能。沒有公益之心，企業(yè)是不可能長久發(fā)展的；沒有商業(yè)之能，企業(yè)則不能滿足現(xiàn)實的發(fā)展需要。所以，對于這些問題，企業(yè)必然是要認真考慮的。

03

項目是ESG發(fā)揮價值的重要舞臺

丁榮貴：社會變革的大趨勢必然引起企業(yè)的經(jīng)營理念、經(jīng)營方式、經(jīng)營內(nèi)容、生產(chǎn)技術的轉(zhuǎn)型。在這些轉(zhuǎn)型過程中，投資項目扮演著至關重要的角色，因為項目的本質(zhì)之一恰恰是實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的載體，企業(yè)從日常運營到投資新項目，然后從項目成果再轉(zhuǎn)換到運營，這是企業(yè)螺旋式上升的成長過程。所以，將來圍繞著大量項目的ESG變革是非常龐大的、值得關注的重點研究和實踐領域。企業(yè)要轉(zhuǎn)型，就要落實到項目上，而在項目評價中，ESG評價是非常重要的內(nèi)容。

徐成彬：按照收入來源和盈利性，投資項目可以分成三大類：第一類是非經(jīng)營項目，也叫純公共項目；第二類是經(jīng)營項目，收入能夠覆蓋投資和成本，能夠?qū)崿F(xiàn)投資人的回報；第三類是介于兩者之間的準經(jīng)營項目，有一定收益但不足以覆蓋投資和成本，需要政府給予一定的支持，包括補貼。非經(jīng)營項目是以政府投資為主；對于經(jīng)營項目，政府不介入或者少介入，即使介入的話，政府可能是以投資補助或貼息的方式，更多地鼓勵企業(yè)參與；對于準經(jīng)營項目，則要看具體的項目類型，可能以政府投資為主，如果引入社會資本參與，需要政府給予一定的支持，如建設投資補助、運營補貼或者稅收優(yōu)惠等。

不同類型項目在一定條件上可以相互轉(zhuǎn)化。像非經(jīng)營項目，自身沒有直接收益，但是如果政府采用PPP模式，通過類似英國的私人發(fā)起融資（Private Finance Initiative，PFI）模式，由企業(yè)投資建設和運營，政府購買服務或者政府付費，就可以轉(zhuǎn)化為經(jīng)營項目，企業(yè)投資能夠?qū)崿F(xiàn)盈利。

無論是商業(yè)性投資，還是公益性投資，都涉及ESG因素，也應該關注ESG因素。在公益性投資中，ESG因素可能考慮得更多一點。整體上，無論是哪一類投資項目，ESG都是通用的評價尺度，或者說ESG是所有項目最大的公約數(shù)。決策階段應該考慮到項目生命周期在環(huán)境、社會和治理層面可能帶來的代價，如果不符合ESG準入條件，都是不合格的投資項目。

我國正在推進項目層面的ESG評價，將來還會推行ESG評級，這種評級要與企業(yè)信譽、企業(yè)融資成本關聯(lián)起來。ESG責任將是項目準入的重要門檻，如果項目不滿足ESG責任投資準入條件，再好的商業(yè)機會也會與企業(yè)無關。

丁榮貴：我想請您談談對金融機構(gòu)推進ESG方面的建議，因為金融機構(gòu)在項目投融資方面是核心角色。

徐成彬：金融機構(gòu)很早就關注ESG，證監(jiān)會對上市公司的環(huán)境和社會責任信息披露提出了強制要求。中國銀行、中國工商銀行等都有ESG評價體系，其他的中小銀行，如興業(yè)銀行等，ESG方面也做得很出色。

金融機構(gòu)有很多專門針對ESG的金融產(chǎn)品，比較典型的就是近年一直發(fā)行的綠色債券。截至2021年底，我國累計發(fā)行綠色債券約1.3萬億元，僅次于美國。綠色主要從E的維度上評價項目對環(huán)境產(chǎn)生的影響，綠色債券主要資助符合規(guī)定條件的綠色項目或?qū)@些項目進行再融資，其中可再生能源項目是綠色債券重點支持的方向之一。國際上還有一些S層面?zhèn)?，叫做社會責任債券或者社會債券，主要關注社會發(fā)展、公平正義、減貧、女性參與等方面。例如世界銀行集團國際金融公司（IFC）從2017年開始推行社會責任債券計劃；海爾集團是我國第一家發(fā)行社會債券的企業(yè)，2022年9月，海爾融資租賃股份有限公司啟動了首支境外社會責任的投資。無論是綠色債券還是社會責任債券，金融機構(gòu)都會對符合ESG理念的項目給予重點支持或優(yōu)先支持。

除此之外，國際上特別在歐洲，碳交易是非常盛行的，節(jié)碳或碳匯可以作為商品進行售賣，而且碳交易的價格是很高的，最近幾年漲得比較快。我國碳交易市場也在不斷發(fā)展，2021年7月16日全國碳排放權(quán)交易市場正式開啟。我國碳交易的價格比歐洲的價格低得多，所以未來ESG投資的機會看好。

值得一提的是，基礎設施領域不動產(chǎn)投資信托基金(Real Estate Investment Trust，REITs)主要盤活存量資產(chǎn)，通過公開上市募集資金進行再投資，將是ESG評價的重要標的。目前基礎設施REITs試點項目評估重點關注項目的合規(guī)性、收益穩(wěn)定性等，將來會把ESG考慮進來，即ESG責任投資指標是發(fā)行REITs的一個準入條件。這意味著，如果過去幾年ESG指標的表現(xiàn)不好、ESG評級較差，那么這個資產(chǎn)即使財務現(xiàn)金流比較好，符合投資者利益，也不允許它發(fā)行REITs。REITs是繼股票和債券之后的第三大類金融產(chǎn)品。隨著REITs產(chǎn)品規(guī)模的擴大，ESG責任報告不僅成為REITs發(fā)行評審的考量內(nèi)容，也將成為REITs市場表現(xiàn)的一個重要影響因素，會影響REITs上市后的價格走向。

總之，金融機構(gòu)在不同層面一直參與ESG責任投資，而且參與會越來越廣、越來越深入。

04

促成ESG落地的評價原則

丁榮貴：ESG要落地的話，需要有具體的評價指標體系。這種指標體系的構(gòu)建有哪些原則？

徐成彬：指標體系是非常重要的。因為如果沒有一個可信的、普遍接受的指標體系，很難把ESG真正落地。從指標體系結(jié)構(gòu)看，可分為E、S、G三個維度。

E維度主要關注資源效率、環(huán)境保護及氣候應對等主題。具體指標需要進一步細化，像資源效率，應考慮可再生資源和不可再生資源的結(jié)構(gòu)。

S維度主要考慮員工個人的發(fā)展、社區(qū)的發(fā)展和社會的發(fā)展。項目建設和運營的影響不僅在項目紅線范圍之內(nèi)和周邊，還要促進經(jīng)濟發(fā)展和社會和諧，涉及更廣層面的社會責任。

G維度的個性化更大。根據(jù)我們的研究成果，項目層面的治理不完全等同于公司治理，更不完全等同于上市公司治理。首先，項目要考慮合規(guī)性，包括投資建設和運營是否合規(guī)；其次，項目要考慮治理體系，包括項目法人的治理、薪酬體系、績效考核等指標；最后，還要考慮商業(yè)道德、信息披露、聲譽形象等資信管理方面的表現(xiàn)。

在建立ESG指標體系和開展ESG評價的時候，我們需要堅持一些原則，至少包括以下四個方面。

第一，通用指標和個性指標相結(jié)合。ESG指標體系首先需要設置一些通用指標，像一級指標、二級指標和三級指標。不同行業(yè)可能有些ESG方面的個性化特征，主要體現(xiàn)在四級指標上。

第二，定性指標和定量指標相結(jié)合。像E維度的指標幾乎都是可以量化的，而在S維度，特別是G維度上，指標完全量化還不一定行。這些指標需要通過專家評議等方式進行定性評判，或者通過同行對標進行大致排序。

第三，前期評價和實施評級相結(jié)合。項目前期ESG評價更多是采用預期性指標，評價結(jié)果作為項目周期的一種基準和參照物。在項目建設過程或運營過程中，E維度、S維度和G維度都有實際表現(xiàn)的指標，要據(jù)實進行評級。

第四，自我評價和第三方評價相結(jié)合。ESG評價既是企業(yè)投資項目的準入門檻，也是展示企業(yè)形象的一個機會，所以企業(yè)有內(nèi)在自我評價的需求。因為自我評價往往把正面的內(nèi)容說得多一點，一些風險方面的問題可能有意或無意地隱藏，或者不會主動披露，所以第三方評價是非常必要的。在ESG評價或評級方面，第三方評價將是一個非常有前景的領域。

丁榮貴：ESG不但是時代發(fā)展趨勢的需要，也給企業(yè)和項目帶來了很多機會。我們還是要認清大勢，轉(zhuǎn)變觀念，行動起來。時代正在發(fā)生變革，僅僅按照以前的方式發(fā)展肯定不行了，ESG對每個政府機構(gòu)、每個企業(yè)、每個投資項目，甚至每個人的影響都很大。

【后記】

ESG雖然是個舶來品，但作為一個負責任的大國，我國也在借鑒ESG理念，并結(jié)合我國大量項目實踐對這些理念予以發(fā)展和創(chuàng)新。我們相信，在廣大項目相關方的共同努力下，我國一定會將ESG的價值充分發(fā)揮出來，為世界做出巨大貢獻，也為企業(yè)和項目提供豐厚的價值回報。

注：原文“在項目推進中發(fā)揮好ESG的價值”刊登于《項目管理評論》2022年9-10月總第44期“主編訪談”專欄，本文作者略有改動。